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蔚来赴美上市能否赢得未来

蔚来赴美上市能否赢得未来

2018-09-21 17:15:35
来源:东方财富网

8年之前,2010年11月18日,作为国内汽车垂直网站——易车网的董事长兼CEO李斌在纽交所敲响的钟声,正式宣告中国第一家汽车互联网上市公司诞生。8年之后,2018年9月12日(北京时间),纽交所的又一声钟响,正式表明中国第一家完成IPO的电动汽车制造公司诞生,而这一次,李斌的身份是——蔚来汽车创始人。

蔚来汽车在美国成功上市,成为了中国电动车赴美上市第一股,也是全球新能源汽车第二个在美国进行IPO的大型制造商。

股东实力雄厚

蔚来汽车于2014年成立,由易车网李斌、腾讯马化腾和高瓴资本等发起设立。从产品规划、量产进度看,其发展明显快于其他新造车公司,至今蔚来汽车交付了1602辆车。

据国际咨询机构Frost & Sullivan公司的数据,至2020年中国新电动汽车市场将达到360万辆,年复合增长率将达到37.1%。截至目前,中国已有近六十家新能源汽车初创企业与蔚来汽车竞争,包括小鹏汽车、威马汽车、奇点汽车等。

蔚来汽车股东包括蔚来汽车董事长李斌、京东集团CEO刘强东、汽车之家创始人李想,战略股东包括腾讯、百度、联想集团。几乎包揽了半个互联网圈。

此外,它背靠的投资方也堪称史上最强豪华阵容,个个都是行业的大牛。其他投资机构包括顺为资本、IDG、兴业银行、GIC、TPG、淡马锡、信中利、春华资本、招商银行、华兴资本、湖北科投、汉富资本等等众多一线机构及国有资本。作为蔚来汽车创始人、董事长的李斌也大有来头。他最早被关注是作为纽交所上市公司易车的创始人、董事长。

据悉,蔚来汽车总股本达到10.26亿股,其中创始人李斌持股比例为14.5%,投票权为48.3%;第二大股东腾讯持股比例为12.9%,投票权为21.5%;公司另一位创始人李想持股比例为1.5%,投票权为0.6%。

短短 4 年时间内,不仅获得了多轮巨额融资,还赴美上市,纵观国内外汽车品牌历史,这样的速度实属罕见。李斌曾自信地表示,我们现在有56个投资人,算一个简单的账,真缺钱的话,每个投资人出4千万美元就20亿美元了。首先做汽车的创业不能死在钱上,这还是挺重要的。汽车创业跟别人不一样,做出好东西来就是需要钱,用5万元不可能造出宝马来,也不可能付5千元的工资招全世界最好的工程师。这不现实。

烧钱不止遭质疑

烧钱不止遭质疑。具体数据来看,2016年,蔚来汽车净亏损50.21亿元,2017年净亏损25.73亿元,2018年上半年的净亏损也已经达到33.26亿元。而按照计划,蔚来还将在上海嘉定自建一座工厂,前期的预计花费就要接近50亿元。而截至今年上半年,蔚来汽车的累计销售收入为4439.9万元,其他收入159.2万元。

但蔚来汽车自身目前并没有拿得出手的业绩,仅仅是以模式和前景来吸引投资者。援引《经济观察报》业内人士分析,此番蔚来赴美IPO,是其“找钱”造血的无奈之举。从其招股书所披露的业绩来看,也确实处于亏损状态。再加上其“烧钱”模式,至少从短期来看,并没有值得期待的盈利模式与路径。蔚来估值太高了,在私募市场已经找不到钱了,而且它的亏损相当严重,投资者基本都放弃跟投蔚来了。

而蔚来汽车还没有卖出一辆车的时候就启动上市计划也引来业内纷纷质疑。根据《经济观察报》报道,蔚来汽车创始人李斌作为一个“资本玩家”,在过去几年间投资案例无数,去年其刚刚解套了摩拜单车,这个被包装为“中国新四大发明”的商业公司,目前已经成为接盘者美团的亏损黑而投资方成功套现离场。这让中国的汽车产业者们对于这种资本玩家的进入表示担忧。整个行业的生态被破坏,此前认真做产品的心态没有了。李斌在建立蔚来汽车之后,采取高薪(超出行业50%以上)挖角,另外,蔚来为了尽快推出新产品,大幅度缩短了汽车产品的研发和测试时间。这都成为蔚来汽车潜在的危险,对于其用户而言,这些也需要十分警惕。

交付遭质疑

招股书显示,截至2018年7月30日,蔚来汽车首款量产车型ES8已经交付了481辆,有超过17000辆ES8的预订未完成。蔚来汽车今年上半年营收695.1万美元(约合人民币4600万元),其中汽车销售营收671万美元(约合人民币4440万元)。今年上半年,蔚来汽车亏损5.02亿美元(约合人民币33.25亿元),上年同期净亏损为20.2亿元人民币。

前段时间,蔚来创始人李斌和小鹏汽车创始人何小鹏打了个赌,何小鹏说年内没有哪家造车新军能交付1万台车。李斌表示不服,赌注为各自旗下车型一台。

根据此前公开的计划,蔚来汽车在今年10月1日前要实现1万辆创始版ES8的全部交付。目前看来,离目标交付数字相距甚远。即使按照赌注约定的年内交付,难度也非常大。不过根据乘联会的数据,蔚来汽车已经加快车辆交付进度,ES8 8月交付1296台,截至8月,累计交付2627台,。今年目前还剩4个月时间,蔚来年内交付1万台还是有戏的。

全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤曾对媒体表示,蔚来汽车毕竟立足于中国国内市场,市场销售前景并不乐观。一方面,国内电动车市场容量有限、竞争激烈。另一方面,即使是其对标的特斯拉,在美国车市也没有很好的业绩表现。此外,定位高端的蔚来汽车,在向其“死忠粉丝”交付产品之后,后续是否仍能不断地吸引普通消费者,也是非常具有挑战性的命题。

更为重要的是,产品价格和续航里程是目前蔚来产品的“硬伤”。不过,在业内人士看来,无论未来在股市上如何沉浮,至少蔚来汽车通过上市,终于得到了资本层面的运作腾挪空间。一方面可以套现圈钱,另一方面也达成了和投资人对上市时间的对赌。

曹鹤亦坦陈,虽然融资规模较计划中变小,但“心急”的蔚来想要的只是尽快上市,这样,此前的资本方可以获利退出。至少在这个层面,蔚来是达成了当下的愿望。这种资本游戏都是“走钢丝绳”,套路都是IPO后,尽快退出。

李斌在9月12日接受媒体采访时也曾坦言,到8月31日,蔚来生产了2399台,交付了1602台,“交付在提速”。但据了解,对造车难度的低估和对造车进度的过分追求,令蔚来在造车上正经历巨大的考验,其交车难的原因在于无法解决一些与匹配相关的技术问题。

蔚来造车之初,是与全球各大知名汽车供应商洽谈合作,以组建零部件的方式推出新车。比如在蔚来ES8推出时,蔚来确实以采用各大知名供应商的零部件为卖点,这也保证了其小规模生产的产品性能。但此后,蔚来却突然抽身,将供应商换成一批规模较小的企业,蔚来拿到这些企业定制的零部件之后却发现,缺少大零部件企业的帮助,自己根本无法完成匹配工作。尤其是在驾驶辅助系统中的控制单元和传感器上,无法实现预期的功能。

援引《经济观察报》报道,如果蔚来真心造车,应尽快建立自己的制造体系,稳定生产。不过,李斌表示未来仍然会采取代工模式,但同时也会在上海建立自己的工厂。

蔚来≠未来?

蔚来的未来并不光明。《经济观察报》评论,首先,作为蔚来模仿的对象,特斯拉在十年之后,仍然在美国资本市场遭受质疑,不断陷于被“做空”的泥沼之中。

其次,国内近期接连不断的电动车自燃事故,也令业界对新造车企业产品的安全性心存疑虑。再加上今年中国汽车消费市场持续走低,以及中美两国在贸易层面的变化,蔚来所处的市场环境并不乐观。

业内人士表示,在中国电动车补贴结束之后,政府可能会鼓励多种新能源汽车发展,这对于蔚来等新造车企业几乎是致命的打击,另外其所推出的电动车目前仍然只是在限购城市等地区小规模销售,随着跨国汽车集团的高端电动车陆续进入中国,更成熟的技术和品质将使得蔚来压力重重。

而蔚来汽车还没有卖出一辆车的时候就启动上市计划也引来业内纷纷质疑。部分业内人士认为,想要摆脱被做空的可能,有两条路,其一,尽快完成大批量交付,实现自身盈利,但目前看来可能性微乎其微;其二,这也是一条不少中国企业已经走过的明路,靠在美国上市赚足眼球、在美股完成私有化,之后,回到国内借壳上市。

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蔚来汽车创始人李斌详解上市后十大疑问

问题一:发行价是否过低

此前蔚来的招股书显示的指导价格区间为6.25-8.25美元/股,实际的发行价仅高于定价下限1美分。按此定价计算蔚来的市值为64亿美元,而此前机构给出的估值在80亿-85亿美元之间李斌表示,这是综合目前市场情况和给投资者带来长期回报的考虑做出的决定。但是我们从投资者订单的角度来讲,我们还是有超过几倍的覆盖,应该在机构投资人这一块,对我们公司的成绩、价值还是非常认可的。

问题二:10亿美元够花吗

在上市之前蔚来已经完成了24亿美元的融资,账上剩余资金6亿美元。过去三年多的时间里累计融资24亿美元。同时净亏损额也超过了109亿元人民币(约合16亿美元)。

李斌表示,未来除了股权融资,还会加强别的融资手段,“我们以前那么小都能融那么多钱,现在是一家上市公司,募资能力肯定会更强,我们也获得了非常多的长期投资人的支持。”

问题三:为什么要捐股成立用户信托基金?怎么运营蔚来在披露招股书时,李斌在公开信中宣布,将拿出个人持有的三分之一的股份,约5000万股成立用户信托基金,让所有蔚来的用户讨论如何使用这部分股票的经济收益。

李斌透露,做出这一决定的初衷,是希望让用户不仅仅有参与感,更能够以某种形式对公司有拥有感,但具体的计划还在研究之中。

问题四:交付困难怎么应对

眼下汽车交付是市场对蔚来最关切的问题。招股书的数据显示,截至2018年8月31日,ES8共生产2399台,交付1602台。目前还有14376台订单在手等待交付,交付率仅为10%。

李斌坦言,蔚来是一家初创公司,初期在合作伙伴上没有非常多的选择,新公司会面临更大的压力,但从长期来说,希望能够与供应商建立伙伴关系。

问题五:蔚来距离盈利还有多远

李斌表示,在整车销售上未来有合理的毛利率,并且目前的毛利在规模化生产之后还有继续提升的空间,至少能够上升到和主流豪华品牌相当的水平。在配套服务上,蔚来的长期目标是实现收支持平。

问题六:软银曾经反悔撤资吗

在传出上市消息之后,今年4月《华尔街日报》曾报道称,日本的软银集团正在与蔚来进行接触,计划在蔚来上市之后购入大约价值2亿美元的股票。随后又有报道称,软银在蔚来上市前夕撤销了这一投资计划。

对于这一传言,李斌回应称:“至少在IPO这件事情上软银从来不在我们的范围内,也不是软银投资的风格。至于有没有别的接触是另外一件事,但是还是那句话,我觉得大家可能被很多不切实际的新闻误导。”

问题七:对股价的预期如何

李斌对股价似乎并没有很在意:“公众公司嘛,股价起起跌跌的,我更关心业务的进展。”他表示,股价由很多无法掌握的因素决定:美联储加息不加息?中国人民银行会不会降准?这些我不知道,不是我们定的啊。但是我们能够做的是把业务、把公司做好。

问题八:IPO后担心员工拿股票套现退出吗

李斌表示,我们的股价还没有很高,如果高到大家光靠股票收益就足够,不用干活了,真是那样拿钱走人也OK。但是我们似乎现在股价也没有高到那样的程度,还是需要大家一起拼搏,所以我并没有那么担心。

问题九:八年经历两次敲钟,最大的变化是什么?

李斌坦言已经没有了第一次时那样的激动,“上市对一个公司来说,当然是一个重要的里程碑,但是也只是一个里程碑,我们知道前方的挑战还非常非常多。心情肯定还是有点不一样的。”

问题十:蔚来是下一个特斯拉吗

蔚来常常被称为是“中国的特斯拉”,但李斌不这么认为。“毫无疑问蔚来和特斯拉是完全不一样的公司。”他的语气中带着坚定,“你看蔚来的理念、设计、关于体验的创新,很容易发现蔚来和特斯拉是完全不同的两家公司,甚至不是一个时代的公司。这些只能让时间证明。我们对自己的期许肯定不是简单地做一个‘中国的特斯拉’,我们是‘世界的蔚来’。”李斌说。

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